晨会聚焦231221

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  固定收益周报:资管机构产品配置观察（第20期）（2023）-理财子规模微降，破净率改善

  主要结论：本周理财子产品规模环比下降，主要源于现金管理型、固定收益类、混合类产品规模均收缩；债券型基金久期回落。近期重要会议落幕，宽货币预期升温，长债利率下行，10年期国债再探2.6%，资产荒行情及化债行情持续演绎，打理财产的产品净值微增，破净率维持低位；保险资管固收类产品周回报率上升。

  本周理财子产品规模环比下降。截至2023年12月17日，理财子公司理财产品存续总规模为22.76万亿元，环比下降0.17%。从不一样理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.31%、-0.16%、+0.26%、-0.24%、+0.51%。

  封闭式产品规模持续增长，开放式产品规模下降，中短期限产品增速较快。从不同期限类型的打理财产的产品存续规模来看，截至12月17日，本周1个月以内的打理财产的产品存续规模环比下降0.41%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的打理财产的产品存续规模环比变化-0.66%、+0.89%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的打理财产的产品存续规模分别环比变化+0.12%、+0.11%、-0.35%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.40万亿元，环比下降0.37%；封闭式净值型产品存续规模为4.36万亿元，环比上升0.67%。

  权益类产品规模增长，固定收益类、现金管理型、混合类产品规模收缩。从理财子公司存续打理财产的产品的结构来看，截至12月17日，本周固定收益类打理财产的产品存续规模环比下降0.03%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.35%、+2.31%、-1.19%。

  打理财产的产品单位净值微增，破净率下降。从净值变化来看，截至12月17日，理财子产品单位净值为1.037，环比上升0.02%；累计净值为1.040，环比下降0.01%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，单位净值为1.042，环比下降0.01%；累计净值1.045，环比下降0.04%。理财子产品单位净值破净率为5.38%，较上周下降0.48个百分点；累计净值破净率为5.36%，较上周下降0.56个百分点。

  债券型基金久期回落。截至12月17日，全市场债券型基金资产净值为8.73万亿元，环比上升0.92%，其中中长期纯债型基金环比上升1.06%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期，我们选用资产组合法，详细计算方法请见附录。从近一周情况去看，债券型公募基金久期均值有所回落，本周久期均值为1.21年，处在近一年10%-25%历史分位。

  保险资管固定收益产品周回报率上升，累计净值环比上升。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至12月17日，单位净值为1.047，环比下降0.07%；累计净值为1.146，环比上升0.05%。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至12月17日，本周回报率为0.07%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.25%、-0.04%、-0.05%、+2.46%、+3.10%、+9.27%、+24.24%。

  风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。

  海外市场专题:海外垂类AI专题(3)：美股科技SAAS板块三季报回顾与AI产品影响梳理

  海外SaaS公司AI产品/功能进展积极，今年三、四季度已有不少AI产品公开商业化落地，预计明年将迎来AI应用更全面更广泛的使用：

  办公领域:微软M365 Copilot借助原有强大的办公产品体系、优质落地场景和广大新老用户基数，Copilot落地进展积极，提效提价；

  企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday，作为ITSM、CRM领域的SaaS服务商，原有CRM、ERP、HR系统产品增加智能助理、自动化分析、文案生成等AI功能，提效提价；

  图形设计领域：Adobe受益于AI图像生成编辑能力，Firefly等AI产品提效、扩展用户群体、提升ARPU；

  教育领域：Duolingo、Chegg在线学习辅导平台，具备丰富的数据和优质的AI多模态能力落地场景，增加AI口语教师等功能、提ARPU；

  数据服务领域：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB，AI背景下数据分析、处理和数据上云、部署、训练需求提升，向量数据库与非结构化数据处理需求提升，凭借原有技术优势、客群关系、品牌信任壁垒进一步打开市场空间；

  电商领域：Shopify线上电商龙头，积极上线AI功能，AI+电商/营销/广告领域很好的观察点；

  游戏领域：Unity作为实时3D互动内容创作和运营平台，在游戏制作、游戏数据分析、用户营销等方面积极尝试；

  AI有望带动海外上述领域SaaS公司新的业绩增长，实现业绩与估值的双重修复。美股SaaS公司目前EV/未来1年收入（Forward 1year PS）中位数约6x，较21年顶部估值约20x回落70%，也低于疫情前均值7.8x。今年三季度财报会后，我们已观察到公司AI业务开始对业绩产生一定的影响，如：

  三季度Datadog业绩会提到“人工智能原生客户”在本季度贡献了Datadog 2.5%的年化营收增幅。

  SnowFlake表示AI将整个非结构化数据（占全球 80% 的数据）带入了分析领域。10月份，非结构化数据的消耗量同比增长了17倍；

  Adobe表示Firefly自3月份推出以来产生了45亿个生成内容，未来几年，对内容的需求预测将增长5倍。

  投资建议:美股Saas板块PE估值相比21年高位回调明显，主要为传统业务增速下滑导致。办公、客户服务、图形设计、教育、数据服务、电商游戏等领域SaaS公司AI产品落地快速，明年有望增加SaaS公司5-15%的收入，实现戴维斯双击。

  风险提示:AI产品进度以及性能水平没有到达预期的风险、AI技术发展没有到达预期的风险、下游需求没有到达预期、宏观经济波动。

  互联网行业快评:特斯拉人形机器人跟踪点评之二-特斯拉发布人形机器人Gen2，运动与控制性能优化

  • 2023年12月13日，特斯拉发布第二代人形机器人Optimus-Gen2演示视频。相比于第一代机器人，Gen2在自身性能和结构设计上均有所优化，整体性能方面，新一代机器人步行速度提升30%，重量减轻10kg；平衡及控制能力改善，可完成深蹲、跳舞、做瑜伽等高难度动作。结构设计方面，产品颈部新增2个自由度，足部采取仿真人足几何学设计，手指搭配压力式触觉传感器可精准抓握细小易碎品，新一代产品的运动与控制性能显著提升。

  • 国信机械观点：以ChatGPT为代表的大模型正在引领新一轮人工智能浪潮，这轮AI浪潮将极大地提高全人类的生产力水平，为产业自身发展及全社会应用场景的拓展都带来了极为广阔的成长空间，而AI和人形机器人结合形成的具身智能有望成为最爆款的产品，当前已具备实现“类人功能”的基础技术要素，软件方面AI大模型提供“大脑”能力，控制算法加速迭代提升“小脑”能力，硬件方面国内外多家企业已推出可实现基础动作和交互的人形机器人，往后看未来发展路径清晰，更聪明、更效率、更灵活可贴切满足人类需求的人形机器人指日可待。特斯拉看好行业前景并积极地推进产品迭代，Optimus-Gen2在自身性能和结构设计上均有所优化，有望推动行业技术进步、催生产业链需求、实现产业降本，加速人形机器人商用化场景落地。在人形机器人商业化趋势下，具备高性价比优势的国产零部件供应商有望受益。

  • 投资建议：特斯拉人形机器人进展迅速，AI赋能推动解决痛点问题，人形机器人商业化进程有望加速，当前人形机器人处于从0到1的阶段。

  国家邮政局公布了11月快递行业运行数据，11月，快递业务量完成136.4亿件，同比增长31.9%；快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%。

  上市公司公布了11月经营数据。11月份，顺丰控股速运物流业务量同比增长11.16%，单价同比提升5.0%；韵达股份业务量同比增长30.41%，单价同比下降17.4%；圆通速递业务量同比增长33.0%，单价同比下降9.4%；申通快递业务量同比增长49.2%，单价同比下降16.0%。

  国信交运观点：1）由于去年疫情影响导致低基数，今年快递需求增速如期呈现加速复苏态势，1-11月快递累计业务量和累计业务收入同比分别增长了18.6%和13.7%，远超去年同期水平；相较2021年，1-11月行业业务量复合增速为10.1%。11月行业单票价格同比下降4.3%（降幅环比表现平稳）、旺季导致单价环比提升6.0%。2）顺丰11月的速运物流业务量（不含丰网）相较2021年的复合增速略高于行业，收入增长表现稳健。圆通、韵达和申通中，申通11月的件量增速表现最好；11月，圆通、韵达和申通的市场占有率估计分别为15.9%、14.1%、13.2%，环比10月分别变化+0.3 pct、-0.1 pct、-0.7 pct。11月为传统旺季，圆通、韵达和申通11月单价环比分别增加0.08元、0.10元、0.09元，行业竞争非常激烈导致今年旺季单价提升幅度明显弱于前两年。3）投资建议：后疫情时代，宏观经济、商业活动、居民消费有所修复，快递经营效率也显著提升，叠加抖音、拼多多这类低价平台销售表现亮眼，2023年1-11月快递需求增速恢复至18%以上，表现已属亮眼。但是各家龙头快递竞争策略调整，今年行业竞争态势明显加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大，快递旺季涨价范围和幅度也均不及过去两年。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显。

  金融工程周报:私募基金周报-上周中证1000指增私募超额中位数1.18%，百亿私募调研聚焦医药、电子板块

  截至2023年11月末，存续私募证券投资基金98090只，存续规模5.73万亿元；存续私募证券投资基金管理人8477家，较上月减少2家，环比减少0.02%。

  2023年11月，新备案私募证券投资基金共1025只，占新备案私募基金数量的65.16%，新备案规模198.5亿元，环比上升131.30%；2023年11月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共9家。

  截至2023年12月20日，私募排排网数据库登记有67058只运行中且净值可见的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主动股票多头、复合策略、量化股票多头，产品数量分别为30973、6578、4052。

  上周（2023年12月11日至12月15日）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为-0.33%、0.00%、0.42%。

  上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为0.62%、0.88%、1.18%。

  上周主观CTA分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.50%、0.07%、-0.41%。

  上周量化CTA分类下各子策略表现统计如下：量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.86%、0.01%、-0.70%。

  上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.18%、0.16%、0.12%。

  上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为0.00%、0.03%、-0.10%。

  其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为-0.10%、-0.42%、-0.05%。

  按中信一级行业，上周（2023年12月9日至12月15日）百亿私募管理人调研最多的行业为医药、电子、机械，周度调查研究机构家数分别达36、22、11家。

  从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为海尔生物、仙琚制药、西山科技，周内分别受到9、6、5家百亿私募机构调查与研究。

  风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。

  市场表现：今日(20231219) 规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中科创50指数表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。传媒、电子、消费者服务、电新、机械行业表现较好，房地产、综合、交通运输、医药、商贸零售行业表现较差。拼多多合作商、游戏出海、智能音箱、短剧游戏、多模态模型等概念表现较好，南京市国资、北部湾自贸区、中国国际进口博览会、保障性住房、海航系等概念表现较差。

  市场情绪：今日收盘时有32只股票涨停，有24只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-0.49%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.62%。今日封板率58%，较前日下降8%，连板率26%，较前日提升4%。

  市场资金流向：截至 20231218 两融余额为16675亿元，其中融资余额15942亿元，融券余额733亿元。两融余额占流通市值比重为2.5%，两融交易占市场成交额比重为7.4%。20231219 北向合计净流出21.1亿元。

  折溢价：20231218当日ETF溢价较多的是中药50ETF，ETF折价较多的是家电ETF龙头。近半年以来大宗交易日均成交金额达到22亿元，20231218当日大宗交易成交金额为21亿元，近半年以来平均折价率4.43%，当日折价率为4.98%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.93%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为2.56%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.68%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-2.83%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为1.00%，处于近一年来28%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为2.64%，处于近一年来51%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为1.41%，处于近一年来53%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为4.95%，处于近一年来38%分位点。

  机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是金宏气体、新希望、东芯股份、广和通、艾森股份、西山科技、华厦眼科、海尔生物等，金宏气体被111家机构调查与研究。20231219披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是因赛集团、西安旅游、惠威科技、中研股份、永达股份、首创证券、电声股份、金刚光伏等，机构专用席位净流出较多的股票是锦江航运、中广天择、读客文化、内蒙新华、富恒新材、中机认检、恒大高新、欧亚集团、京能热力、大洋生物、聚赛龙等。陆股通净流入较多的股票是金刚光伏、内蒙新华、天娱数科、杭州热电、中毅达等，陆股通净流出较多的股票是中南文化等。

  风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

  市场表现：今日(20231220) 市场全线指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。煤炭、电力公用事业、有色金属、石油石化、银行行业表现较好，计算机、传媒、消费者服务、综合金融、汽车行业表现较差。PEEK材料、葡萄酒、近端次新股、黄金精选、新型工业化等概念表现较好，炒股软件、中文语料库、ChatGPT、互联网入口、服务器等概念表现较差。

  市场情绪：今日收盘时有32只股票涨停，有17只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.53%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.36%。今日封板率60%，较前日提升2%，连板率33%，较前日提升7%。

  市场资金流向：截至 20231219 两融余额为16680亿元，其中融资余额15953亿元，融券余额727亿元。两融余额占流通市值比重为2.5%，两融交易占市场成交额比重为7.9%。20231220 北向合计净流出15.4亿元。

  折溢价：20231219当日ETF溢价较多的是2000ETF，ETF折价较多的是湖北ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到22亿元，20231219当日大宗交易成交金额为21亿元，近半年以来平均折价率4.46%，当日折价率为5.83%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.93%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为2.56%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.68%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-2.84%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为3.10%，处于近一年来54%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为4.37%，处于近一年来70%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化升水率为2.45%，处于近一年来78%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为3.37%，处于近一年来47%分位点。

  机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是金宏气体、新希望、广和通、艾森股份、东方通、天力复合、仙琚制药、零点有数等，金宏气体被111家机构调研。20231220披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是丝路视觉、福莱新材、丰光精密、新柴股份、丰茂股份等，机构专用席位净流出较多的股票是方正证券、C安邦、创维数字、亿道信息、瀛通通讯、新瀚新材、惠威科技、银宝山新、智信精密、内蒙新华、康普化学、恒大高新、中远通、弘业期货、利通科技等。陆股通净流入较多的股票是奥飞娱乐、创维数字、弘业期货等，陆股通净流出较多的股票是方正证券、内蒙新华、龙版传媒、同力日升等。

  风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

  海格通信(002465.SZ) 深度报告:特种应用无线通信龙头，新布局卫星互联网业务

  奥特维(688516.SH) 深度报告: 串焊机龙头，平台化布局打开持续成长空间

  松原股份(300893.SZ) 深度报告:汽车安全带国产领军企业，品类拓展加速自主崛起

  致欧科技(301376.SZ) 深度报告:海外线上家居龙头，从产品到供应链全面树立壁垒

  安克创新(300866.SZ) 深度报告:跨境电子商务出海龙头，积极布局多品类及跨市场发展

  呈和科技(688625.SH) 深度报告:高端塑料助剂成核剂、水滑石行业龙头，国产替代主力军

  广汇能源(600256.SH) 深度报告:新疆民营能源巨头，煤、气、油核心资源快速扩张

  德邦股份(603056.SH) 深度报告:快运龙头经营改善，与京东物流协同发力

  金域医学(603882.SH) 深度报告:坚持创新和长期主义，ICL龙头开启发展新篇章

  伊之密(300415.SZ) 深度报告:注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间

  东材科技(601208.SH) 深度报告:“1+3”平台型新材料企业，期待系列新产品景气复苏

  保隆科技(603197.SH) 深度报告:胎压监测系统全球龙头，智能驾驶新品进入收获期

  中国神华(601088.SH) 深度报告:产运销协同一体，高长协高股息价值重塑

  双汇发展(000895.SZ) 深度报告:高分红的屠宰及肉制品龙头，持续加码预制菜等新业务

  光峰科技(688007.SH) 深度报告:手握半导体激光核心技术，车载业务打造新增长极

  乖宝宠物(301498.SZ) 深度报告:聚焦自有品牌发展的国产宠食企业